SAFE（Simple Agreement for Future Equity，未来股权简单协议）是早期创业公司最流行的融资工具。它由 Y Combinator 于 2013 年创建，让创始人在不需要定价轮融资的成本和复杂性的情况下快速筹集资金。
如果你在融资种子前轮或种子轮，很可能你会使用 SAFE。以下是你需要知道的一切。
什么是 SAFE？
SAFE 是创业公司和投资人之间的法律协议。投资人当下给公司钱，作为交换，获得在未来某天——通常在公司融资定价轮（如 A 轮）时——将这些投资转换为股权股份的权利。
关键特点：
- 不是债务——不像可转债，SAFE 没有利率和到期日
- 还不是股权——在转换事件发生前，投资人不获得股份
- 简单——标准 YC SAFE 是 5 页文档，很少有可谈判条款
- 快速——可以几天内签署和打款，而非几周
SAFE 的四种类型
Y Combinator 提供四种标准 SAFE 模板：
| 类型 | 估值上限 | 折扣 |
|---|---|---|
| 投资后SAFE带上限 | 有 | 无 |
| 投资后SAFE带上限和折扣 | 有 | 有 |
| 仅带折扣的投资后SAFE | 无 | 有 |
| 带MFN的投资后SAFE | 无 | 无 |
带估值上限的投资后SAFE是目前最常用的。
关键 SAFE 条款
估值上限
SAFE 转换为股权的最高估值。如果公司在下一轮的估值超过上限，SAFE 投资人按上限价格转换，获得更多每股投资。
示例：50 万美元的 SAFE，上限为 500 万投资后估值，保证投资人至少获得 10% 所有权（$500K / $5M）。
折扣率
在下一轮每股价格的折扣百分比。通常折扣为 15–25%。
示例：A 轮价格为每股 $2.00，SAFE 有 20% 折扣，SAFE 按每股 $1.60 转换。
最惠国条款（MFN）
MFN 条款意味着如果公司稍后发行的 SAFE 有更好条款（更低上限、更高折扣），MFN 投资人可以采用那些条款。
投资前 vs 投资后 SAFE
投资前 SAFE（原始版，2013年）
估值上限应用于公司在SAFE 投资被包括之前的价值。这使得投资人的实际所有权在定价轮之前不确定。
投资后 SAFE（当前标准，2018年）
估值上限包括 SAFE 本身和任何期权池的增加。这意味着投资人在上限处知道他们确切的所有权。
为什么这很重要：
使用投资后 SAFE：
- $500K 投资，上限 $5M = 正好 10% 所有权
- 第二笔 $500K 投资，上限 $5M = 又是 10%
- 总共他们拥有 20%，所有稀释来自创始人
SAFE 何时转换？
当触发事件发生时，SAFE 转换为股权：
- 股权融资（最常见）——公司融资定价轮。SAFE 按上限或折扣价格转换为优先股。
- 流动性事件——公司在融资定价轮之前被收购。投资人要么收回他们的钱，要么按上限转换为普通股。
- 解散——公司关闭。投资人在普通股股东之前（但在债权人之后）从剩余资产中收回他们的钱。
SAFE 如何影响你的 Cap Table
SAFE 在转换之前不会在你的 Cap Table 上显示为已发行股份。但它们代表保证的未来稀释。已经以 500 万上限融资 100 万投资后 SAFE 的创始人，已经承诺了公司 20% 的股权。
这就是为什么至关重要的是：
- 立即追踪所有带条款的未偿还 SAFE
- 模拟对你完全稀释 Cap Table 的转换影响
- 在融资更多之前了解累积 SAFE 稀释
创始人最佳实践
- 如果可能，以相同的估值上限融资所有 SAFE
- 决定在定价轮之前你将融资多少总 SAFE 资金
- 立即记录每个 SAFE。不要等到定价轮才搞清楚你的义务
- A 轮之前，模拟所有 SAFE 在各种估值下的转换
- 了解按比例权利——如果 SAFE 投资人行使按比例权利，A 轮稀释增加