基本公式
两者的关系其实很简单：
Post-Money估值 = Pre-Money估值 + 投资金额
反过来也一样：
Pre-Money估值 = Post-Money估值 - 投资金额
而投资人的持股比例为：
投资人持股比例 = 投资金额 / Post-Money估值
实际算一遍
你的公司融资200万，投资前估值（Pre-Money）为800万：
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| Pre-Money估值 | 800万 |
| 投资金额 | 200万 |
| Post-Money估值 | 1000万 |
| 投资人持股 | 200万/1000万 = 20% |
| 创始人持股（剩余） | 80% |
同样的200万投资，如果以1000万Post-Money估值进来：
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| Post-Money估值 | 1000万 |
| 投资金额 | 200万 |
| Pre-Money估值 | 800万 |
| 投资人持股 | 200万/1000万 = 20% |
两种情况投资人都拿到20%。但在现实中，数字一旦放大，差异就会显现。
混淆点在哪里？
场景A："1000万Pre-Money估值"
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| Pre-Money估值 | 1000万 |
| 投资金额 | 200万 |
| Post-Money估值 | 1200万 |
| 投资人持股 | 200万/1200万 = 16.7% |
场景B："1000万Post-Money估值"
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| Post-Money估值 | 1000万 |
| 投资金额 | 200万 |
| Pre-Money估值 | 800万 |
| 投资人持股 | 200万/1000万 = 20% |
同一个"1000万"，只因为前后缀不同，投资人实际拿到的股权差了3.3个百分点——这不是小数目。永远要确认对方说的是Pre-Money还是Post-Money。
估值如何影响Cap Table
假设融资200万，Pre-Money估值800万，股份总数1000万股：
融资前：
| 股东 | 股份 | 持股 |
|---|---|---|
| 创始人 | 8,000,000 | 80% |
| 期权池 | 2,000,000 | 20% |
| 合计 | 10,000,000 | 100% |
每股价格 = 800万 / 1000万 = 0.80元
新增给投资人的股份 = 200万 / 0.80 = 2,500,000股
融资后：
| 股东 | 股份 | 持股 |
|---|---|---|
| 创始人 | 8,000,000 | 64% |
| 期权池 | 2,000,000 | 16% |
| A轮投资人 | 2,500,000 | 20% |
| 合计 | 12,500,000 | 100% |
期权池洗牌
投资条款中常见的博弈点：投资人要求在投资前扩大期权池，即把期权池纳入Pre-Money估值。
例子：
- Pre-Money：800万（含新增10%期权池）
- 投资金额：200万
- Post-Money：1000万
这种情况下，期权池扩大稀释的是创始人的股权，而不是投资人的。创始人实际到手的价值低于800万。
| 股东 | 持股 |
|---|---|
| 创始人 | 54% |
| 已有期权池 | 16% |
| 新增期权池 | 10% |
| 投资人 | 20% |
如果不扩大期权池，创始人原本可以拿到64%。10%的期权池扩大让创始人额外损失了10个百分点的股权。
估值与SAFEs的交互
SAFE协议让情况更复杂：
- Pre-Money SAFE：估值上限在SAFE投资之前适用，投资人的最终持股取决于SAFEs总规模和期权池大小。
- Post-Money SAFE：估值上限包含SAFE投资和期权池，投资人在签署时就能确定自己的持股比例。
Y Combinator后来将标准改为Post-Money SAFE，正是为了消除Pre-Money SAFE的模糊空间。
各融资阶段典型估值（参考）
| 阶段 | Pre-Money区间 | 典型融资额 |
|---|---|---|
| Pre-seed | 200万–600万 | 25万–100万 |
| Seed | 500万–1500万 | 100万–400万 |
| Series A | 1500万–5000万 | 500万–1500万 |
| Series B | 4000万–1.5亿 | 1500万–5000万 |
实际数字因市场、行业和公司发展阶段差异很大。
常见估值错误
1. 混淆Pre和Post
把Post-Money说成Pre-Money，或者反过来，会直接改变交易条款。永远要明确标注。
2. 忽略期权池的影响
"1000万Pre-Money估值+要求新增15%期权池"，对创始人来说实际估值远低于1000万。
3. 只看估值数字
高估值意味着更低的稀释，但也意味着下一轮更高的门槛。如果增长跟不上估值，就会面临估值下调（down round），引发反稀释保护条款，伤害团队士气。
4. 不做完整建模
估值、投资额、期权池、可转债工具互相影响。要模拟的是完整场景，而不只是表面的估值数字。
用分股宝模拟估值场景
分股宝的融资轮次模拟器，让你输入不同的Pre-Money估值、投资金额和期权池规模，直观看到每个变量如何影响各方持股。在谈判前，把数字看清楚。